本文經授權轉載自公眾號：縱騰集團

《縱騰觀察》

1、GS戰就是庫存戰，5月美國的庫存將迎來首輪缺貨拐點；

2、零售版圖正在重塑，精準補貨很重要；

3、不輕言放棄美國市場，給中國跨境賣家的建議。

一、供應鏈區域化開局就是一場庫存持久戰

2025 GS戰如火如荼，成為區域化供應鏈開局之戰，本質上是一次“誰能扛得更久”的壓力測試。美國測試中國經濟承壓底線，中國反向驗證美國在通脹和商品庫存上的承壓底線，這終將是一場不斷反復的持久戰。對美國庫存的考驗在五月就可以看到第一階段初步戰果。

二、中國制造依舊占據美國消費品進口供應鏈核心地位

2024年美國前20大類進口商品中，中國商品在美國海運進口商品占比中仍高達38%。其中15個門類占比超過30%。玩具、電子等類目市占率穩居70%以上，中國的供應鏈從原材料、半成品到成品都不乏處于絕對市場份額壟斷地位的企業或細分賽道。在價格、規模、產品豐富度、交付時效能力仍具深厚護城河。

這種強關聯地位意味著兩國之間誰都離不開誰。而關稅戰開打，勢必影響兩頭的制造商和零售商、品牌商、進口商。而庫存和價格表現，則是這場戰爭的具體指標。

三、GS戰就是庫存戰

縱騰集團長期跟蹤美國零售庫存波動狀況，形成了一套預測模型：

我們通過“美國進口貨柜量“可以預測一個月后“美國批發/零售庫存增長“情況， 結合零售銷售增長，從而得出“ 庫銷比“這個數值，這個數值將影響半年后的美國進口貨柜量，從而預測中國出口趨勢。所以觀察美國庫存健康度至關重要。

“庫銷比”表示零售商或某個類目庫存商品可以支撐銷售的時間長短（月為單位），揭示類目短缺風險、庫存承壓和個體的現金流壓力，是預測補貨節奏的關鍵指標。

下面，我們基于這個模型觀察美國零售行業版圖在GS戰背景下正在發生的深刻變化。

四、美國進口貨量跌至新低，5月將首現缺貨

NRF（4月9日）預測2025年下半年美國進口貨運量將下跌20%，全年降幅或達15%。連續19個月的增長或將在5月終結，7月、8月同比跌幅預計高達27%。

實際情況比這個預測還要嚴重，就在解放日宣布那周，美國進口集裝箱跌至50萬TEU，已回落至近兩年最低點。同比持續增長預計在4月就提前結束，比預測提早一個月。結合中國與東南亞出貨數據判斷，美國零售批發庫存增速將在4月放緩并見頂。而進口貨柜數量領先當地庫存水平一個月，那意味著5月美國的庫存將迎來首輪缺貨拐點。

具體到各進口類目，第12周（3/21）起到第15周（4/11），美國主要進口類目累計同比增速開始每周下降1-2個百分點，服裝、家居仍維持雙位數增長，鞋履、計算機累計同比增長只到5%。電子產品與汽車類目增長近零甚至為負。預示4月中上旬庫銷比達到頂峰后，將逐步下滑，部分類目將先后出現短缺。類似電器、手機、電腦等這些原本受益于敏捷型供應鏈，庫銷比都小于1的品類最先承受壓力，所以通過游說爭取關稅豁免來應對突如其來的供應鏈熔斷。

五、美國零售商批發商雖自救，難免供應鏈承壓。

這是一場錯誤的時間發動的錯誤戰爭。它發生在全年備貨關鍵的Q2，擾亂了本就緊張的資金與庫存節奏，削弱了市場信心，打亂了補貨節奏。

雖然美國零售商與中國賣家一樣，都在提早備貨應對潛在關稅政策變化。他們在1–2月進口額已經超過4000億美元，比往常水平足足多進口了1000億美元，但預計僅有助于提高3月庫銷比上升0.1-0.2。

但這場“庫存戰”是持久戰，時間的消耗對追求高周轉品類極為不利。時間一長，“備得多”也未必撐得住。

2月批發庫銷比數據顯示，第一波庫存緊張的類目（如家電、藥品、紙張）庫銷比低于1，最危險的時候已經過去。

 第二波化學品、專業商業設備、農產品等生產原料庫存維持在1.1–1.5月，因為中國這部分占比不是壓倒性的，所以會出現部分類目庫存緊張局面。

而第三波則是生活消費品處于1.5-2.2之間，也是中國跨境電商密集的領域。其中服裝、家居、汽配、五金等跨境電商重點類目庫存相對充足（1.5-2），這部分情況比較復雜，雖然由于產地替代性較高加上庫存充裕，銷售一般，庫存漲價空間受限。但是隨著時間持續，其中部分類目估計已經在消耗安全庫存了。

六、屋漏偏逢連夜雨，零售商陷入雙重困局。

近幾年，高利率下美國傳統零售商企業紛紛采用高周轉策略，壓低庫存。本來庫存低這個優點陰差陽錯成了關稅戰暴擊的弱點。美國大小零售商都面臨兩難選擇：繼續補貨用含了高關稅的商品鋪滿貨架，還是讓貨架空空蕩蕩，同時還要面對高度不確定的零售預期。

亞馬遜科技零售平臺2024一整年都在大規模儲備現金，Q4達到創紀錄的近800億美元。但亞馬遜似乎并沒打算現在用現金增加庫存，甚至放棄了部分自營采購的高關稅貨物。而沃爾瑪、Costco、家得寶等傳統零售商由于高利率，紛紛資金去杠桿，降低銀行貸款。手持現金4年內下滑30–80%，沒有多余資金支付高額關稅。“高成本 vs 空貨架”正在撕扯著絕大多數的零售商、進口商、品牌商。

在“沒錢、缺貨”的雙重壓力下，零售商還面臨零售增長不確定的前景，博弈空間日益收窄。結合3月零售數據來看，美國零售消費顯示結構分化：除了汽配、建材、體育品類表現良好；家居、服裝，健康護理銷售增長乏力，甚至負數。

而90天豁免給了這些零售商難得的供應鏈喘息的窗口期，可以馬上安排開學季商品出貨，并盡快將下半年旺季商品采購下單，爭取在6-7月出貨。供應鏈上下游均面臨巨大挑戰，進一步推動了零售商提前備貨，雖贏得了短期緩沖，但零售商仍面臨系統性挑戰，GS風暴之后，整個零售版圖或許有大變樣也未不可知。

七、這是一場精準補貨戰

電商因快進快出和靈活性在重新確認優勢，但是不同類目賣家面臨不同結果。對中國賣家而言，現在不是“囤得多”贏得多，而是“選得準”活得久。

? 哪些類目會先缺？

? 哪些產品不能漲價也不適合補貨？

做好類目結構拆解+節奏管理，是唯一確定性打法。

（發送“報告”到“縱騰集團”微信公眾號后臺獲取更多零售類目表現）

八、給中國跨境賣家的建議

1、美國市場不輕言放棄，要加快能力提升，不能依賴水平遷徙。

但凡有以下優勢的賣家能夠守住美國市場。

①有品牌、產品創新能力；

②多渠道運營能力；

③全球采購布局能力的大企業。

2、爭取少盈甚至略虧守住美國市場份額。用時間換空間，為調整供應鏈策略留下彈性空間；

3、重視現金流安全，要做多種測試方案。關注是否漲價的信號指標（包括平臺允許漲價的發令槍），競爭力弱的產品盡快回籠現金。

4、做好后續更大供應鏈波動的應對。GS戰已經浪費了數月全球產能和物流運力，不亞于疫情沖擊。后續劇烈波動可能性加大。建議賣家做好發貨準備或者轉運加、墨備貨，規避6-7月物流擁堵。

5、長期看重視類目海關代碼歸類。重視HTS Code 差異，從產品開發源頭重視產品合理歸類獲得更低稅率。

6、海外倉供應鏈邏輯變遷：重視區域化梯度庫存體系 ，從貨源地各國口岸要形成一級梯度庫存，到美國本土集貨分銷，形成第二級梯度庫存。最后是分流到不同區域FBA和其他第三方倉，完成第三級梯度庫存。實現 C+N To 區域化市場的庫存體系。

風暴之下，美國零售版圖正在重塑，跨境電商也迎來蝶變，歡迎在評論區探討。

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封面圖源：圖蟲創意

（來源：雨果網的朋友們）

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